46、别想一下造出大海，必须先由小河川开始。
周五，瑞银策略分析师Julian Emanuel在报告中称，有越来越多的信号显示，美股走在牛市的最后阶段，这些信号包括兼并收购疯狂、市场波动性高、纽约证券交易所成员融资交易额度触顶。美股经历了六年半的牛市，大盘自底部上涨了超过2倍。Emanuel认为，目前有越来越多的信号显示，美股已经走向牛市的最后阶段。2015年，从交易量来看，并购有望创下新的纪录。通常，一轮疯狂并购潮的持续时间是3年，本轮始于2014年。辉瑞与艾尔建考虑合并，这让人想起来2000年时的美国在线与时代华纳、2007年时的苏格兰皇家银行与荷兰银行。2000年和2007年的世纪大型并购都接近市场顶部。市场波动性也显著走高。考虑到中国经济放缓、美联储接近加息、美国大型企业盈利增速疲软，美股波动性加大并不令人意外。尽管常识上看，更高的波动性意味着牛市的结束，但经常情况下，更高的波动性后面还有一波上涨，随后牛市再结束。例如1999年晚些时候到2000年就是这样子的。下图为1990年以来恐慌指数VIX走势：Emanuel还观察到，纽约证券交易所（NYSE）成员融资交易的额度，也触顶了，这在2000年和2007年的时候都发生过。下图为1995年以来，NYSE成员融资交易情况：不过Emanuel称，这并不是说市场已经到顶了，这些信号只是说明市场在走向牛市的最后阶段。牛市也不会因为持续时间太久而已经结束。投资者需要对这些、以及额外的信号提起警惕。投资行为上，也要更加有选择地投资。本月早些时候，Emanuel下调了他对标普500指数今年的预期，从此前的2225点降至2125点。
